“ 股票评级将下调为捏有？” ]article_adlist--> 作家 | Juxtaposed Ideas 编译 | 华尔街大事件 在 2024 年 9 月，博通公司( NASDAQ: AVGO )通过定制硅片和更高的麇集需务竣事的强盛增长久景，这支捏了出色的营收膨大、高利润的订阅/做事部门以及强盛的企业积压订单。 尽管收购 VMware 导致债务增多，但其饱胀的解放现款流和对鼓励呈报的高兴使其成为引东谈主防卫的高增长投资论点，因此分析师那时重申买入评级。 自那时起，博通公司大多技艺横盘整
作家 | Juxtaposed Ideas
编译 | 华尔街大事件
在 2024 年 9 月，博通公司( NASDAQ: AVGO )通过定制硅片和更高的麇集需务竣事的强盛增长久景，这支捏了出色的营收膨大、高利润的订阅/做事部门以及强盛的企业积压订单。
尽管收购 VMware 导致债务增多，但其饱胀的解放现款流和对鼓励呈报的高兴使其成为引东谈主防卫的高增长投资论点，因此分析师那时重申买入评级。
自那时起，博通公司大多技艺横盘整理，直到 2024 年第四季度财报双双超出预期后，市集才给以该股逾额 38.3% 的呈报。
大部分乐不雅心境当然源于通过基础关节和 SaaS 层对生成性 AI 的需求的捏久性，按市集份额算计，公共最大的代工场台积电讲述称，2024 年 10 月的收入强盛，为 3142 亿新台币(同比增长 29.2%)，2024 年 11 月的收入为 2760.5 亿新台币 (同比增长 34%)。
此外，台积电料理层还示意，公司本年的施展将十分出色，因为“来岁看起来将是健康的一年。因此，咱们来岁的老本支拨很可能会高于本年”，这进一步阐述了“客户的需求远远超出了咱们的供应才智”。
这如实是一个首要进展，因为博通公司挑升从事定制专用集成电路 [ASIC] - 当今公共超大规模企业对此类产物的需求繁盛，该公司的客户包括 谷歌、Meta和字节高出 。
除此以外，据传 博通行将与 OpenAI 和苹果公司( AAPL ) 以及“另外两家超大规模提供商”树立合营伙伴干系，这进一步讲明了 博通在定制 ASIC 市集无可争议的提示地位。
共鸣预测
博通24 财年第四季度的强盛施展也体现了一样的情况，其半导体收入为 82.3 亿好意思元（环比增长 13.2% / 同比增长 12.4%），基础关节软件收入为 58.2 亿好意思元（环比增长 0.5% / 同比增长 196.9%）。
不管奈何，料理层对 2025 财年第一季度的功绩给出了乐不雅的预期，营收为 146 亿好意思元 (环比增长 3.9% /同比增长 22% )，转念后 EBITDA 利润率为 66% (环比增长 1.4 个百分点 / 同比增长 6.3 个百分点 / 2019 财年 55.3% 水平上增长 10.7%)，这进一步突显了其高增长/盈利业务运营，而 2024 财年的数字分袂为 515.7 亿好意思元 (同比增长 44%) 和 61.8% (同比下降 3 个百分点)。
这些原因也可能是为什么多半预期上调其预测的原因，瞻望博通到 2027 财年将竣事加快的营收/利润增长，复合年增长率为 +16%/ +22.2%。
比拟之下，最初忖度为+7.9%/ +13.2%，但由于定制 ASIC 带来的新增长契机和更高的麇集需求，其在 2019 财年和 2024 财年之间的复合年增长率分袂达到+17.9%/ +18%。
不管奈何，斟酌到博通强盛的中枢投资组合收入 393 亿好意思元（同比增长 22.9%）和 AI 加快器/麇集收入 122 亿好意思元（同比增长 221%），咱们笃信该公司的 2027 财年收入很可能会高出 799.4 亿好意思元的多半预期。
当今，跟着越来越多的超大规模企业用功于斥地更多的里面 AI 芯片，以更好地知足其需求并缩小成本，博通料理层强调其通过 ASIC 带来的庞大多年期机遇也就不及为奇了，瞻望2027 财年 AI 可办当事者张市集 [SAM]规模在 600 亿好意思元至 900 亿好意思元之间——它界说了“企业不错达到的潜在主见市集规模”。
鉴于其 2024 财年 AI 加快器/麇集收入基础的复合年增长率为 +83.1%，从 2024 财年的 122 亿好意思元增至 2027 财年中期的 750 亿好意思元，分析师同料想理层的乐不雅心境，即他们“非常有才智在改日赢得开端的市集份额”。
诱骗博通对非东谈主工智能半导体领域多个终局市集的鄙俚组合（假定复合年增长率为 +5%）的“行业历史增长率为中等个位数”的领导，笃信咱们可能会看到该公司竣事高出 +30% 的营收增长。
当今，博通的 FWD P/E 非 GAAP 估值为 36.00 倍，尽管较其 1 年平均值 30.57 倍、5 年平均值 19.58 倍、10 年平均值 15.73 倍和行业中位数 26.38 倍有显然上升，但仍具有招引力。
这是因为，与 GPU/AI 加快器之王英伟达的 45.46 倍以过火他两家 AI 竞争者 AMD的 38.17 倍和英特尔的 28.96 倍比拟，博通的估值仍然合理。
一方面，鉴于博通改日几年的一致转念后每股收益增长预测较低，为 +22.2%，而其同业瞻望的两位数高增长率包括英伟达的 +62.7% 和 AMD 的 +38.9%，因此与英伟达的 1.19 倍和 AMD 的 0.91 倍比拟，博通的 FWD PEG 非 GAAP 比率为 1.69 倍可能照旧有些奋斗。
另一方面，假定 博通的转念后每股收益以高出 30% 的复合年增长率加快增长，如上所述，咱们可能会看到该股票的 FWD PEG 非 GAAP 比率降至 1.20 倍，标明该股票的投资表面有所改善。
固然，这是假定博通能够竣事其在 2027 财年 AI 加快器/麇集 SAM 中至少 750 亿好意思元的永恒增长预期，同期保捏其现时的利润率，不然，该股的估值过高/大幅飞腾可能会为感艳羡的投资者提供最小的安全旯旮。
当今，博通的股价照旧冲破历史水平，达到 250 好意思元，并隔离 50/100/200 天迁移平均线。
就配景而言，咱们在上一篇著作中给出了 139.10 好意思元的公允价值忖度，基于按捺 24 财年第 3 季度的 LTM 转念后每股收益 4.55 好意思元（环比增长 9.3%）和 1 年市盈率非 GAAP 估值 30.57 倍。
但是，基于 2024 财年转念后每股收益 4.87 好意思元（同比增长 15.1%），很彰着 博通偏离了咱们更新后的公允价值忖度 148.80 好意思元。
证据对 2027 财年转念后每股收益 8.74 好意思元的一致预期，咱们的永恒主见价 267.10 好意思元似乎也存在最低的安全旯旮，这也突显了为何近期的反弹可能发生得过快过猛。
这种乐不雅心境的部分原因大致还在于博通近期将股息上调11.3% 至每股 0.59 好意思元，而 5 年增长率则为 14.7%。
即便如斯，近期逾额的老本升值也已导致其远期股息收益率下降至 0.94%，而其 5 年平均值为 2.53%，行业中值为 1.43%。
由于内在的飞腾后劲和 2024 年 12 月 23 日除息日之后的潜在抛售压力，咱们合计现时水平的安全旯旮很小，博通可能会在短期内失去部分近期涨幅。
这是否意味着将该股票评级下调为捏有？别那么快。博通改日可能会持续赢得强盛的看涨撑捏，正如自 2022 年 10 月触底以来的捏续上升趋势线所不雅察到的那样，任何下降王人可能受到多头的有劲严防。
不管奈何，历史趋势标明 180 好意思元为下一个撑捏位，220 好意思元为下一个阻力位，该股在改日半年可能会横盘整理。
临了，基于预测的 3 年营收增长率约为 30%，咱们可能会看到这家半导体公司的转念后每股收益增长可能以肖似的速率加快，以至更快，这意味着 2027 财年转念后每股收益可能高出 10 好意思元，而乐不雅的永恒主见价约为 300 好意思元。
因此，分析师守护博通股票的买入评级，最佳在其行将跌至 180 好意思元/ 190 好意思元时买入，这些水平也将为永恒牛市主见价开释出更大的上行后劲。短期内保捏耐性可能会更为严慎。
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